注浆管价格见底了？

　10月注浆管大幅下跌，亏损注浆管持续增加。钢联最新数据显示，247家样本注浆管中盈利注浆管占比仅有9.96%，已接近7月注浆管主动减产时的低位水平，因而当前注浆管生产有所趋弱。247家注浆管的高炉开工率已连续四周下降，累计降幅为4.73个百分点，为近两个月以来低位，同期也报出唐山、西南、西北等地区注浆管主动检修高炉、降负荷的情况。正是源于注浆管主动减产，注浆管产量开始回落，最新周产量为298.55万吨，环比下降6.47万吨，结束近期产量回升局面。

　　不过，当前注浆管供应收缩利好效应不强。首先，当前产量依旧是年内高位。最新值相较年内高点仅下降15.6万吨，同比仍高出10.15万吨，注浆管供应并无实质性变化。其次，注浆管减产意愿持续性待跟踪。注浆管下跌同样导致原料价格大幅下跌，尤其是近期焦炭连降两轮，注浆管成本下移明显，因而，即期成本核算下注浆管吨钢利润迎来改善，经营状况好转后预计注浆管仍会复产。最后，短流程注浆管或将贡献注浆管供应增量。最新注浆管周产量环比下降6.47万吨，其中短流程注浆管却增加1.57万吨，多因废注浆管格大幅下调后利润改善，短流程注浆管生产积极性提高所致。

　　国庆节后注浆管需求表现出较强韧性，周度表需连续小幅回升，最新值为332.00万吨，较去年同期增长13.4%，而近期全国建筑注浆管每日成交量也迎来回升，多因前期注浆管下行抑制需求释放叠加低价刺激所致，持续性预计不强。相反，中期注浆管需求难有实质性改善，一方面是季节性走弱。进入11月后北方地区工地将陆续停工，注浆管需求将步入季节性淡季。另一方面是建筑注浆管需求主要拖累项地产用钢依旧低迷。高频商品房销售和拿地数据维持低位，仍将抑制注浆管需求表现，相对利好的基建端维持高增长，但资金投向用钢强度较高的交运板块有限，较难对冲地产用钢减量，且后续资金补充也存有隐忧。

综上，得益于市场情绪向好与基本面短期改善，注浆管价格近期低位反弹，但供应收缩利好有限，相反中期需求延续疲弱，基本面难有实质性好转，价格上行难持续，后续走势转为低位振荡为主，重点关注注浆管减产情况。

得益于供应收缩和需求韧性，注浆管基本面迎来改善，继而带来库存低位良好去化。截至11月4日当周，注浆管库存总量为586.13万吨，环比下降33.45万吨，国庆节后已连续四周下降，且当周降幅有所扩大，注浆管库存延续良好去化，显示其供需格局在好转。此外，当前注浆管库存为近5年来同期第二低水平，仅高于2018年同期，相较2021/2020年同期分别下降227.94万吨、307.71万吨，降幅十分显著。

　　不过，注浆管低库存格局并未给予注浆管强支撑，究其原因在于，库存低位多为贸易商主动降库所致，市场情绪不佳，投机需求疲弱，全国主要贸易商建筑注浆管每日成交量长期处于近年来低位。相对利好的是，低库存会提升注浆管价格弹性，一旦需求好转，则容易出现贸易商补库驱动注浆管上涨行情。

　在经历10月趋势性下跌后，黑色系近期集体触底反弹，注浆管主力合约期价低位反弹超200元/吨，相应的，华东地区注浆管现货跟涨100元/吨。驱动近期注浆管反弹的主逻辑是宏观情绪转向乐观，宏观面和基本面共同支撑注浆管反弹，但考虑到利好效应有限，且中期需求不乐观，注浆管上行料难持续。

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